国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势(shì)将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调(diào)会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对(duì)中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一(yī)直(zhí)突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评为(wèi)令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银(yín)行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用(yòng)于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美(měi)联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性(xìng)。报(bào)告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济(jì)数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部(bù)效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美(měi)联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的(de)回落，美国当前(qián)经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是(shì)一季(jì)度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议(yì)重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两(liǎng)方(fāng)面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变(biàn)化情(qíng)况，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风(fēng)险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化(huà)黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是(shì)失(shī)业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月美(měi)联储议息会议(yì)落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出(c日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国hū)政策调(diào)整，而在(zài)此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了(le)一定(dìng)程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储(chǔ)会议这一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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