核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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